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融資租賃ABS的3大優勢

融資租賃ABS的3大優勢

【摘要】:
融資租賃ABS的3大優勢?融資租賃ABS是什么?租賃ABS即以租賃資產為基礎資產,由租賃公司作為發起人/原始權益人發行設立的資產證券化產品。根據發起主體經營性質的不同,主要分為融資租賃ABS和金融租賃ABS,前者可在交易所、保交所和銀行間債券市場發行企業ABS和ABN,而后者僅可在銀行間債券市場發行信貸ABS,并由銀監會進行監管審批。元立方金服研究員認為,租賃資產ABS化能夠在很大程度上拓寬融資租

 

融資租賃ABS的3大優勢

 
融資租賃ABS是什么  

租賃ABS即以租賃資產為基礎資產,由租賃公司作為發起人/原始權益人發行設立的資產證券化產品。根據發起主體經營性質的不同,主要分為融資租賃ABS和金融租賃ABS,前者可在交易所、保交所和銀行間債券市場發行企業ABS和ABN,而后者僅可在銀行間債券市場發行信貸ABS,并由銀監會進行監管審批。元立方金服研究員認為,租賃資產ABS化能夠在很大程度上拓寬融資租賃公司的融資渠道、降低融資成本、提高資金流轉速度、優化資產負債結構并部分轉移和降低經營風險,相對于傳統的債項融資工具有著較為明顯的優勢。

融資租賃行業一直面臨融資渠道單一,融資困難的問題,資產證券化為租賃企業開辟了新的融資渠道,并且由于租賃應收款的債權范圍明確,易于證券化,較其他類型ABS發展迅速,短期內集聚了大規模的發行體量。

ABS作為一種融資途徑,具有多方面的作用,具體對于融資租賃公司而言,一些研究員認為,其較為突出的有三點:

1、ABS可幫助大型租賃公司突破杠桿限制,釋放業務規模。對于融資租賃公司而言,根據《融資租賃企業監督管理辦法》的規定,融資租賃企業的風險資產不得超過凈資產總額的10倍;對于金融租賃公司而言,根據《金融租賃公司管理辦法》的規定,金融租賃公司資本充足率不得低于8%的最低監管要求,上述規定直接構成了對租賃公司的業務規模的限制。與此同時ABS融資可實現債務和資產出表,非杠桿融資,可使表外資產大規模擴張。由于大型租賃公司融資渠道相對暢通,公開發債和銀行借款等傳統融資方式的融資成本也并不高,相對于拓寬融資渠道、降低融資成本,突破杠桿限制是大型融資租賃公司的頭等需求,因此元立方金服研究員認為,這類公司的ABS發行必然要求出表,自持次級的比例不能過高,且不會提供差額支付、擔保等支持措施,更不會在ABS到期日進行回購。

2、ABS有助于小型租賃公司拓寬融資渠道、降低融資成本。租賃行業資金需求量大,過去主要以銀行融資為主。由于銀行融資綜合成本不低,租賃企業也有意愿進行多元化融資,發行ABS的熱情較足。特別是小型租賃公司融資渠道相對受限,主體信用資質難以達到發債企業的信用要求,即便銀行給予的授信全部使用,杠桿使用程度也遠低于監管要求,且融資成本相對較高。元立方金服研究員認為,這類公司發行ABS的目的中,拓寬融資渠道和降低融資成本甚于出表,且鑒于其資產質量略弱、資產池集中度略高,發行的ABS優先級要達到較高的信用等級以降低融資成本,一般需要外部支持,租賃公司通常選擇差額支付而非尋求外部擔保的方式來提高信用等級。

3、作為通道、項目中介賺取中間費用。隨商業銀行和信托公司銀信類業務規范和監管力度加強,信托業開始“去通道化”,銀行資金亟需新的通道,導致融資租賃公司的通道作用愈發受到市場的關注。

金融租賃ABS交易結構

融資租賃ABS交易結構(證監會常規結構A類型)

中國融資租賃ABS發展狀況  

基礎資產行業集中度較高。從基礎資產的行業分布來看,截至目前,除基礎資產未公布的25.79%,有近半租賃ABS構建在多個行業的資產之上,剩余的則集中在交通運輸、能源、醫療、工業制造業等領域,與此同時在混合租賃中,其基礎資產也主要由上述行業的租賃資產構成。一般來說,基礎資產行業集中度的上升,會導致ABS的風險提高,特別是由于租賃物主要為機械設備、交通運輸設備等固定資產,流動性較差,回收價值低,導致違約時的損失更為上升。

租賃ABS基礎資產行業分布

基礎資產利率水平較高。注意到,當前租賃ABS基礎資產還款額度一般是按照承租人的融資需求和還款進度要求定制化設計,資產池加權平分利率分布整體較高,其中一半以上的租賃ABS基礎資產利率分布在6%~10%,約1/4的租賃ABS基礎資產利率在更在10%以上,分布在2%-6%的租賃ABS僅在20%左右。較高的基礎資產利率水平,容易形成超額利差為資產支持證券的本息償付提供信用支持。

ABS基礎資產利率水平分布

租賃ABS較少設置外部增信措施,主要仍以優先/次級的內部分層增信為支撐。注意到,截至目前的數據顯示,當前市場上同時設置差額支付以及擔保機制等外部支持措施的ABS產品僅在12%左右,并更多依賴內部增信,其中優先/次級的內部分層仍是提升信用評級的來源,在所有已發行的租賃ABS產品中,有近半次級占比超過10%,其中約24%的次級占比更在15%以上。總體來看,次級對于優先級的支持力度較高。

租賃ABS交易結構分布

租賃ABS次級占比分布

 

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